科创板82家、北交所16家、创业板169家、主板333家……多个板块的齐头并进之下，6月8日，江苏成为全国第三个A股上市公司突破600家的省份。

一个区域要生长出大量上市公司，非常考验资本养分。2021年全年，股权投资（以下简称“VC/PE”）在江苏投资出手了1619次，投资了1861亿元，投资规模仅次于北京和上海，同比分别增长了66.2%和139.9%。从星罗棋布的制造业，到琳琅满目的硬科技，众多上市公司的背后都有资本的身影。

资本在上市公司发展中扮演着什么样的角色？近日，第二届江苏资本市场峰会暨上市公司高质量发展论坛在南京举办，江苏高科技投资集团旗下管理公司——毅达资本董事长应文禄接受本报记者专访，分享创新资本如何以实践成就上市公司高质量发展之路。

上市公司发展的王道，决胜“两条跑道”

新华日报：说起创新资本，我们听到过非常多关于投资改变企业发展轨迹，甚至命运的故事。那么，对于上市公司发展来说，资本的作用是什么？

应文禄：首先，VC/PE可以通过支持中小企业和创业型企业，帮助拟上市企业规范前移、帮助监管机构提前把关上市公司质量。

获得过品牌VC/PE机构投资的上市企业，普遍具有科技门槛较高、规范程度较高、公司透明度较高、业绩增长较好的特点。和传统金融方式相比，真正的VC/PE都有理念、逻辑、投资方法论。从天使期就开始布局和陪伴成长，短则3—5年，长则8—10年，其间不仅投入资金，也投入专业的资源、规范的治理及资本市场规划。

资本和土地、人才、技术、数据一样，是关键的生产要素。VC/PE更懂产业趋势和企业，陪伴企业时间长，影响也更深远，我认为将上市公司质量提高的工作，向前延展到早期投资阶段，具有很大的价值。

其次，上市绝对不是企业发展的终点，更不是保证成功的王道。上市公司发展真正的王道，就是在两条跑道都占据领先优势：

第一是生产经营跑道。比如，产品满足客户需求，技术形成优势门槛，制度文化激发人才的活力，发展规划符合国情、行业情况，公司治理透明规范，守法经营等。

第二条是资本市场跑道。这是上市公司实际控制人亟需提高的能力，对于资本市场的游戏规则理解和认知，决定了你是在驾驭资本还是被资本驾驭，善用游戏规则，才能获得稳健加速度，不至于被迷惑了双眼。此外，企业上市后，资本也会积极参与高质量上市公司的再融资，为上市公司的科研投入、产业并购、转型升级提供资金和咨询方案。

资本市场优胜劣汰生态正在形成

新华日报：从高速发展进化到高质量发展，是必然趋势。迈向高质量发展的过程中，存在着哪些弊端？

应文禄：目前我们看到一些上市公司受到ST和摘牌等监管处罚，归根结底，是由于：第一是产业偏传统。产业在数字化、智能化、信息化时代落后了，导致业绩不过硬。第二是在并购重组方面，盲目扩张和投资，踏入不熟悉的领域，跨界发展不太成功。第三是上市后，公司和股东对金融工具的过度使用，导致股权质押率居高不下。当大势发生变化的时候，杠杆率过高可能导致爆仓，使得上市公司出现毁灭性灾难。

另外，随着注册制全面推开，要形成高质量的上市公司群，常态化的退市机制是无法回避的话题。纳斯达克市场年平均退市率约为8%,其他境外成熟市场年平均退市率在6%左右。到今年6月2日，A股退市公司数量已经达41家，和去年全年的18家相比，已经翻倍，创下了历史新高。未来，每年A股退市100家以上可能成为新常态。

当然，在这个优胜劣汰的过程中，一定会产生一批伟大的科技企业。一批有核心竞争力的科技巨头，最终将被资本市场高高举起。

从江苏的情况看，今年以来，江苏新增A股上市公司31家，新增数量居全国第一。同时，在拥有上市公司最多的城市排名中，江苏一省有苏州、南京、无锡三个城市入围，在全国也是绝无仅有的。

但是，如果站在全国视野看江苏上市公司，我们依然有提升的空间。比如，虽然上市公司保有量全国第三，但是大市值公司的比重还不太高。截至6月15日，江苏市值排名第一的药明康德，在全国只能排在第36位。究其原因，江苏上市公司在再融资、并购重组、产业协同以及供应链提升方面还需要加强，尤其是国有背景上市公司，在利用资本市场做大做强方面还有待提升。

科技创新、进口替代和产业加速转型

新华日报：从事一线投资多年，您如何看待未来的投资趋势和重点布局？

应文禄：做了十多年的投资，每年看1万多家企业，对所有的新兴行业都有所涉猎。我总结了一个词叫体感经济学。

我们认为，第一，中国产业从中低端向中高端迈进的趋势十分确定。制造业中等水平，中端向高端迈进过程很长，但是一些新技术的应用，尤其像大数据、云计算、人工智能新技术的使用，正在大幅改变传统力量，如果抛开短期疫情，中国对全球人才、资本、技术等生产要素的吸引力依然强劲，可以说世界工厂和中国智造将变得更有影响力。

第二，企业越来越重视在科技方面的投入。科技是历史的杠杆，更是未来竞争的制高点。粗放式发展、跑马圈地的时代已经过去了。下一个时代，就是大家比科研投入、比科研布局。2019年科创板提出以后，游戏规则和世界接轨，对于一些重科研投入的企业带来春天，所以科创板上市的生物医药企业还是亏损，甚至巨亏，但是市值非常高。

第三，中国市场对全球人才形成虹吸效应，全球优秀人才加速向中国聚集。这一点我感受非常深，最近几年周边地区、国家来中国创业、打工的人越来越多，而且我们很多上市公司和创业企业其实在美国、欧洲都有自己的研发基地。去年年底发布的全球移居人士调查显示，中国内地职业前景对国际人才的吸引力和美国持平、位居全球第三。

第四，本土创新企业开始融入巨头产业链。以前，市场存在大客户依赖，现在不存在了，大客户比如华为这样的企业，反而派大量的工程师帮助这些配套供应链上的企业，给他们改进、试错。小企业和这些龙头企业能够进入大客户供应商体系，成长速度非常快。同时证券发行也给予支持，上市通路就完全打开。

未来这几年，有三个关键词：科技创新、进口替代、产业加速转型，同时也是三个窗口期。我们做投资绝对不要被眼前一点点变化所影响，投资一定要看更远，站在未来那个点看过去，底层逻辑是什么，你是不是投对了大赛道，是不是看未来产业发展。在我们这个行业，最大的风险是不投资的风险。我们近几年投出的如华恒生物、上海谊众、皓元医药等充分地说明这样的机会，这些企业都将给我们带来平均十倍以上的收益。

“科技创新”“进口替代”“产业加速转型”的趋势没有改变。未来一段时间，我们依然不会放慢投资脚步，将在半导体、生命健康、双碳经济、数字经济、存量资产整合等几个核心赛道上坚定地布局。